Финансовое планирование бывает перспективным, текущим и оперативным


Перспективное является инструментом реализации финансовой стратегии. Оно задает для фирмы ориентиры в области объема продаж, себестоимости, прибьши, рентабельности, финансовой устойчивости, платежеспособности.

Перспективное планирование конкретизируется в годовом финансовом плане (бюджете), увязывающем вложения средств и источники их финансирования. Он подразделяется на операционный и финансовый бюджеты.

В состав операционного бюджета входят:

• бюджет расходов на производство (отражает его объем и потребление ресурсов);

• бюджет материальных запасов (определяет потребности в них и служит основой планирования закупок);

• бюджет реализации (определяет сумму денежных средств, которые фирма может получить от клиентов);

• бюджет общих административных расходов;

• прогнозный отчет о прибыли.

Финансовый бюджет состоит из бюджета денежных средств и прогнозного баланса доходов и расходов.

Баланс доходов и расходов имеет следующую структуру:

• доходы и поступления средств (включаются все финансовые результаты, кроме полученных от банков, государства, из бюджетных и внебюджетных фондов);

Глава 35. Основы финансового менеджмента 467 • расходы и отчисления средств (раздел отражает использование финансовых результатов на расширенное воспроизводство, стимулирование, организационные и прочие расходы, например благотворительность, приобретение ценных бумаг);

• кредитные отношения с банковскими учреждениями (раздел состоит из доходной и расходной частей и предусматривает получение и возврат ссуд, уплату процентов);

• взаимоотношения с бюджетом и внебюджетными фондами (раздел также состоит из доходной и расходной частей и отражает налоговые платежи в бюджет, внебюджетные фонды и ассигнования из них).

Третий и четвертый разделы – балансирующие. Превышение платежей в бюджет и внебюджетные фонды над ассигнованиями должно быть равно разнице между доходами (раздел I) расходами (раздел II) с учетом сальдо по кредитным взаимоотношениям.

Баланс доходов и расходов позволяет: выявить возможные финансовые последствия принимаемых фирмой решений; проверить правильность ведения финансовых операций; рассчитать финансовые коэффициенты; определить желательный объем реализации.

Для облегчения работы может составляться вспомогательная «шахматная таблица» к годовому финансовому плану, в которой по вертикали приводятся направления использования финансовых ресурсов, а по горизонтали – их источники. Она позволяет балансировать доходы и расходы по статьям, определять резервы, формировать фонды денежных средств.

Помимо баланса доходов и расходов на предприятиях составляется также платежный баланс.

Его структура выглядит следующим образом.

1. Доходы и поступления.

1.1. Остаток финансовых средств на начало периода.

1.2. Поступление средств в течение периода:

• от реализации продукции и услуг;

• от реализации материальных ресурсов;

• авансовые поступления, в том числе предоплата;

• планируемые внереализационные поступления;

• арендная плата;

• поступления по лизингу;

• поступления по векселям;

• дебиторская задолженность;

• финансовая помощь;

• выручка по ценным бумагам;

• выручка от продажи валюты;

• заемные средства;

• бюджетные средства;

• прочие поступления.

2. Расходы и отчисления.

2.1. Первоочередные платежи.

2.2. Налоговые платежи в бюджетную систему.

2.3. Отчисления на социальное страхование и во внебюджетные фонды.

4 6 8 Раздел VIII. Менеджмент отдельных сфер деятельности 2.4. Платежи по усмотрению предприятия:

• расходы на оплату труда;

• оплата поставок материалов, работ, услуг (в том числе авансы, предоплата), аренда, командировки, хозяйственные расходы, погашение ссуд, займов и процентов, оплата векселей, платежи подрядчикам, прочие платежи.

Всего расходов.

Превышение поступлений над расходами и платежами.

Превышение расходов и платежей над поступлениями.

Остаток денежных ресурсов на конец периода.

Оперативное финансовое планирование заключается в составлении и исполнении платежного календаря — финансового документа, отражающего поступление и использование денежных средств.

Платежный календарь обеспечивает оперативное финансирование, выполнение расчетных и платежных обязательств, позволяет отслеживать состояние собственных денежных средств и при необходимости привлекать банковский и коммерческий кредит.

Объектами финансового контроля являются:

• правильность и своевременность перечисления средств в фонды предприятий по всем установленным источникам финансирования;

• соблюдение заданной структуры доходов с учетом потребностей производства и социального развития;

• целесообразность и эффективность использования финансовых ресурсов;

• своевременность осуществления платежей и расчетов;

• состояние финансовых показателей.

Финансовый контроль основывается на нормативах величины фондов денежных средств и источников их образования, смете денежных доходов и расходов и проч.

К основным методам его осуществления относятся:

1) проверка отдельных вопросов финансовой деятельности на основе отчетных, балансовых и расходных документов;

2) анализ периодической или годовой отчетности на предмет состояния финансовой дисциплины, уровня выполнения плана;

3) обследование (отличается от проверки более широким кругом вопросов);

4) ревизия (проверка финансово-хозяйственной деятельности за отчетный период).

Ревизии могут быть полными и частичными, тематическими и комплексными, плановыми и внеплановыми, выборочными и сплошными, документальными и фактическими, иметь в качестве объектов денежные средства или материальные ценности.

По результатам ревизий составляется акт.

Управление прибылью и рентабельностью Основным источником финансовых ресурсов функционирующей фирмы является прибыль от производственно-хозяйственной деятельности, поэтому в задачу финансового менеджмента входит поиск путей ее увеличения или оптимизации.

Прибыль представляет собой разность между отпускной ценой продукции и затратами, связанными с ее производством. Поскольку цена обычно складывается на рынке и от предприятия зависит мало, объектом финансового менеджмента стано – вится определение объема производства, при котором величина валовой прибыли была бы максимальной (оптимальной).

Бывают случаи, когда предприятиям приходится работать с убытком. Это на первый взгляд кажется парадоксальным. Но остановка производства и его возобновление в благоприятной ситуации могут потребовать значительно больших затрат, чем продолжение работы в режиме убыточности. Определением того, когда производство необходимо останавливать, а когда, несмотря на убытки, продолжать, также занимается финансовый менеджмент.

Для этого требуется точное знание величины производственных затрат, которые можно разделить на постоянные и переменные. Постоянные (амортизационные отчисления, управленческие расходы, издержки на содержание и эксплуатацию зданий, их ремонт и проч.) не зависят от изменения объема производства.

Строго говоря, большая часть этих расходов относится к так называемым условно – постоянным, так как при достижении очередного порогового значения объема производства они изменяются (например, затраты на управление). Но между соседними пороговыми значениями такие затраты стабильны.

К переменным относятся расходы на покупку сырья, материалов, оплату труда производственных рабочих и некоторые другие. Они изменяются строго пропорционально объему производства.

Такие затраты должны окупаться в обязательном порядке, ибо в противном случае предприятие будет нести чистые убытки. И если они начинают превышать цену продукции, производство сворачивается.

С постоянными затратами дело обстоит сложнее, поскольку они уже понесены.

Если производство остановить, то эти затраты будут полностью потеряны (оборудование изнашивается даже при бездействии). Но при продолжении работы они будут хотя бы частично возвращаться. Если учесть дополнительные расходы, связанные с возобновлением деятельности, станет ясно, почему, несмотря на убытки, предприятия продолжают функционировать.

Для того чтобы четко ориентироваться в ситуации, необходимо знать, какой минимальный объем продукции нужно производить (реализовывать), чтобы обеспечить прибыльность. Этот объем («точка безубыточности») определяется с помощью формулы Постоянные затраты безубыт-цена единицы продукции – Переменные затраты на единицу продукции ‘ При разнообразном ассортименте показатель переменных затрат на единицу продукции заменяется показателем соотношения переменных затрат и ожидаемого объема реализации.

В то же время целесообразно определять и максимально допустимый с экономической точки зрения объем производства. Он достигается тогда, когда дальнейшее увеличение затрат не приносит дополнительного дохода.

4 7 0 Раздел Vl 11. Менеджмент отдельных сфер деятельности Определение величины прибыли в зависимости от объема реализации и происходит с учетом так называемого операционного рычага.

Его действие основывается на том, что при неизменных ценах рост продаж приводит к сокращению доли постоянных затрат в цене. Следовательно, при тех же переменных увеличивается прибыль, и наоборот. Причем прибыль изменяется быстрее объема производства, что демонстрирует показатель, называемый силой операционного рычага (СОР):

Прибыль + Постоянные затраты СОР^ Прибыль Помимо абсолютного размера прибыли финансовый менеджмент оперирует ее относительной величиной — прибыльностью, vuva рентабельностью.

Рентабельность собственных средств (отношение прибыли к акционерному капиталу) является одним из важнейших показателей эффективности работы фирмы.

Ее уровень определяет спрос на акции, их курс, а таким образом, и рыночную цену самой компании. Поэтому в задачу финансового менеджмента входит поиск путей повышения значения этого показателя.

Для этого достаточно уменьшить долю собственного капитала в пользу заемного, что, однако, сопряжено с увеличением риска, если кредиторы потребуют срочного возврата займов. Кроме того, использование в больших масштабах чужого капитала связано с уплатой крупных процентов, уменьшающих прибыль.

Повышение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств получило название финансового рычага. Считается, что манипулирование им позволяет увеличить рентабельность в полтора раза с соответственным ростом риска.

В свете этого требуется нахождение оптимальной величины финансового рычага, расчет которой производится с помощью достаточно сложной формулы, приводимой в специальной литературе.

Управление финансовыми инвестициями Под финансовыми инвестициями понимаются долгосрочные вложения денежных средств для получения дохода {финансовой ренты). Если объектом реальных инвестиций служат производственные объекты, приносящие в процессе эксплуатации прибыль, то объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги (акции и облигации), а также банковские депозиты.

Инвестиции в банковские депозиты считаются достаточно надежным способом вложения средств, так как крупные банки разоряются сравнительно редко. Ставка процента по депозитам относительно невелика, стабильна и незначительно варьирует от банка к банку. Поэтому на практике стоит вопрос выбора не столько ее выгодного уровня, сколько наиболее подходящего банка, предоставляющего нужный комплекс финансовых услуг Обычно ставку банковского процента принимают за своего рода «точку отсчета », базу для определения выгодности вложений в ценные бумаги, которые считаются весьма привлекательными. Особенно это касается простых акций, величина дивидендов по которым в зависимости от успехов фирмы может быть весьма большой.

Кроме того, при их перепродаже можно получить доход на курсовой разнице.

Но инвестировать в ценные бумаги имеет смысл только в том случае, если это наиболее доходный из всех возможных вариантов вложений, в том числе в депозиты;

рентабельность инвестиций выше темпа инфляции (это относится также и к инвестициям в банковскую сферу).

Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобретает с целью извлечения постоянного дохода, получила название фондового портфеля.

Фондовый портфель может состоять из бумаг с различным сроком действия, имеющих региональную, отраслевую, национальную или международную ориентацию.

В зависимости от конкретного содержания принято выделять четыре его типа.

Во-первых, портфель роста, ориентированный прежде всего на привлечение капитала.

Он содержит бумаги, курс которых постоянно увеличивается (но при этом выплачиваются минимальные дивиденды).

Во-вторых, портфель дохода, состоящий из бумаг, приносящих высокие дивиденды и проценты; их курсовая стоимость растет, однако относительно медленно.

В-третьих, портфель дохода особо рискового капитала, включающий ценные бумаги молодых фирм, стремящихся к быстрому расширению своей деятельности, а поэтому готовых платить значительные деньги за привлекаемый капитал.

В-четвертых, портфель стабильного дохода, объединяющий в себе, как правило, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные наиболее крупными и стабильными компаниями. Они надежнее остальных, хотя и не столь прибыльны.

Практика показывает, что целесообразнее всего иметь сбалансированный портфель ценных бумаг, учитывающий:

• соотношение стратегических целей и тактических задач фирмы;

• ситуацию на рынке ценных бумаг (насыщенность, спрос, динамику курсовой стоимости, наличие законодательных льгот или ограничений по их покупке, владению, продаже);

• состояние экономики в целом, отдельных отраслей и регионов;

• необходимость поддержания ликвидности («продаваемости») активов.

Существуют следующие виды стратегии управления портфелем ценных бумаг • стратегия постоянной суммы (при повышении курса ценных бумаг часть их продается);

• стратегия постоянного соотношения (поддерживается постоянная доля различных видов бумаг в портфеле);

• стратегия затратного усреднения (сумма средств, вложенных в простые акции, поддерживается на неизменном уровне; ее избыток, образующийся вследствие роста курсовой стоимости, изымается и направляется на банковский депозит или для формирования новых пакетов ценных бумаг);

• стратегия переменного соотношения (удельный вес отдельных видов бумаг в портфеле связывается с биржевыми индексами).

Управление портфелем ценных бумаг заключается в планировании и регулировании его состава в целях сохранения или увеличения стоимости капитала (за счет роста курса активов); повышения дивидендов и процентов; снижения общего финансового риска; расширения масштабов деятельности, поглощения конкурентов и поставщиков сырья путем приобретения акций.

Его объектами являются: инвестиции в ценные бумаги; эмиссия собственных ценных бумаг; рыночные операции с ценными бумагами.

При управлении постоянно рещаются две исключающие друг друга задачи:

обеспечение максимальной доходности (она прямо пропорциональна риску вложений) и одновременно надежности. Это может быть достигнуто преимущественным инвестированием в государственные ценные бумаги — облигации и казначейские обязательства.

Управление инвестициями основывается на оценке их эффективности, которая может осуществляться несколькими способами.

Во-первых, путем сравнения среднегодовой рентабельности инвестиций со ставкой банковского процента.

Во-вторых, на основе сопоставления доходности вложений с уровнем инфляции (как и в предьщущем случае, доходность вложений должна быть более высокой).

В-третьих, исходя из срока окупаемости, который приближенно можно получить с помощью деления общей суммы инвестиций на ожидаемую величину прибыли.

В-четвертых, путем сопоставления объемов инвестиций, необходимых для получения дохода заданной величины.

В-пятых, с помощью графического отображения величины поступающей прибыли.

График, получивший название «кэш-флоу», имеет форму диаграммы, состоящей из столбиков, расположенных вдоль горизонтальной оси в хронологической последовательности.

Высота столбиков соответствует потоку инвестиций или доходу за период, а ширина – продолжительности последнего. Столбики, характеризующие инвестиции, размещаются под горизонтальной осью, а характеризующие доходы – надпей.

В-щестых, на основе сравнения рентабельности вариантов инвестиций (отно – щение суммарного или ежегодного дохода к их величине), в том числе с учетом дисконтирования.

Проблема дисконтирования является одной из наиболее важных в финансовом менеджменте, на ней необходимо остановиться подробнее.

Общепринято, что наличные деньги ценятся выше, чем будущие, поэтому сегодняшняя их сумма эквивалентна гораздо большей завтрашней. «Законных» оснований здесь вполне достаточно: неудобства, причиняемые субъекту отказом от текущего потребления, риск инфляции, опасность невозврата ссуды и проч.

Для того чтобы определить эквивалент сегодняшней суммы, скажем, через год, исходную ее величину А нужно умножить на выражение (1 + /), называемое множителем наращения (/ означает некую минимально допустимую норму доходности вложений, например ставку банковского процента). Чтобы определить эквивалент исходной суммы через два года, такую операцию нужно повторить дважды, и т. д.

Обратный порядок имеет место, если нужно определить сегодняшний эквивалент будущей суммы В. Для этого она умножается на выражение [1/(1+ У)], называемое дисконтным множителем (у = /), столько раз, сколько периодов отделяет получение искомой суммы от сегодняшнего дня.

Такая операция и получила название дисконтирование. С ее помощью происходит приведение будущих денег к текущим условиям.

Для того чтобы оценить эффективность различных направлений инвестиций и выбрать наиболее подходящий вариант, определяется величина чистого диском – тированного (приведенного) дохода. Для этого дисконтируются поток инвестиций и поток дохода за соответствующий период и определяется разность между ними.

Уровень эффективности инвестиций, при котором имеет место равенство этих двух потоков, называется внутренней нормой доходности.

Если она ниже ставки банковского процента, то свободные средства целесообразно инвестировать в депозиты, а если выше – в наиболее выгодные объекты в соответствии с финансовой стратегией фирмы, разумеется, с учетом риска.

Помимо дисконтированного дохода для оценки эффективности инвестиций можно исчислять показатель дисконтированной рентабельности.

Для этого на их дисконтированную величину нужно разделить дисконтированную сумму дохода. Дисконтированная рентабельность инвестиций равна 1, если дисконтированный доход равен 0. Более высокий ее уровень обеспечивает дополнительную доходность инвестиций, и, следовательно, целесообразность их реализации в данных условиях, а более низкий — неэффективность.

Управление текущими финансовыми операциями Основным объектом текущего финансового менеджмента является денежный оборот, т. е. движение денег в наличной и безналичной формах. Управление им преследует следующие цели:

• ускорение поступления платежей и снижение таким способом дебиторской задолженности;

• замедление интенсивности собственных выплат (в том числе и налоговых), т. е. увеличение задолженности кредиторской;

• минимизацию кассовых остатков.

Рассмотрим некоторые из этих моментов подробнее.

Дебиторская задолженность возникает во взаимоотнощениях с покупателями, заказчиками, поручителями, дочерними организациями и проч. Она может быть сомнительной (если не обеспечена гарантиями и не погащена в срок). Поэтому состояние такой задолженности должно находиться под постоянным контролем.

Управление дебиторской задолженностью происходит на основе дифференцированного подхода к партнерам. Для одних, например, предоставляются скидки (в случае досрочной оплаты счетов), для других, наоборот, практикуется предоплата поставок.

Методом снижения дебиторской задолженности является факторинг. Его суть состоит в том, что специальная компания или отдел банка после проверки кредитоспособности покупателя берут на себя (за соответствующую плату) обязательство выплачивать продавцу причитающиеся ему деньги независимо от их реального поступления.

Таким образом, они становятся собственниками его неоплаченных платежных требований и берут на себя связанный с ними риск.

Продавцы могут заключать договоры с факторинговыми организациями о предварительной оплате ими поставок в объеме до 80 процентов их стоимости.

Несмотря на достаточно высокие затраты, факторинг весьма выгоден продавцам, так как освобождает их от трудоемких и дорогостоящих операций по ведению счетоводства, гарантирует своевременное поступление платежей, предотвращение безнадежных долгов и т. д.

Способом уменьшения дебиторской задолженности может быть также обращение в судебные инстанции или продажа безнадежных с точки зрения кредитора долгов.

Управление кредиторской задолженностью имеет два аспекта.

С одной стороны, речь идет о поисках путей законного снижения налогов (не уклонения, а именно снижения), с другой — о нахождении способов отсрочки платежей (опять же на законном основании).

Важное значение для финансового управления, даже в краткосрочном периоде, приобретает учет инфляции, которая обесценивает все виды поступлений, платежей и активов организации (имущества, запасов, накопленных амортизационных отчислений, прибыли и проч.). В результате их истинная величина оказывается меньше номинальной. В то же время инфляция завышает реальную величину налогов.

Задачей текущего финансового управления является также предотвращение или ослабление финансовых рисков, о чем мы поговорим отдельно.

Вопросы и задания Понятие и виды риска Любая производственная, коммерческая и финансовая деятельность всегда связана с определенным риском, т. е. возможностью непредвиденного изменения результатов работы, как ухудшающих, так и улучшающих положение организации («риск» буквально означает «принятие решения», результат которого не известен заранее).

Таким образом, риск — возможность неудачи или вероятность успеха выбора того или иного управленческого решения, характеризующиеся наступлением ущерба или выгоды, ее мера.

О риске можно говорить, когда существует возможность расхождения между желаемыми и фактическими результатами. Положительное расхождение может быть охарактеризовано как шанс получить дополнительный доход, а поэтому стимулирует деловую активность предпринимателей, отрицательное – как ущерб (количественная оценка неудачного исхода).

Риск исчисляется математическими методами на основе теории вероятности и закона больших чисел или оценивается субъективно путем сопоставления ожидаемых доходов и потерь.

Количественно абсолютная величина риска определяется как произведение вероятности его наступления на размер ожидаемого ущерба (выигрыша).

В относительных показателях риск выражается, например, путем соотнесения величины возможных потерь (выигрыша) с объемом производства (продаж) или собственных средств.

Причиной риска является неопределенность ситуации, т. е. неполное или неточное представление о значениях различных параметров организации или деятельности в будущем, об условиях реализации решения и связанных с ним затратах.

В то же время нужно отличать непредвидимое в принципе от непредвидимого по каким-то причинам в данный момент.

Такая неопределенность может быть обусловлена случайностями, нехваткой информации, психологическими особенностями личности предпринимателей, менеджеров, рядовых исполнителей.

476 Раздел VIM. Менеджмент отдельных сфер деятельности Видами неопределенности в развитии социально-экономических систем являются:

1) перспективная – связана с появлением в будущем непредусмотренных факторов (сознательного противодействия, природных аномалий);

2) ретроспективная – обусловлена отсутствием информации о поведении системы в прошлом (такая информация может быть восстановимой, невосстановимой, заменимой);

3) стохастическая – является следствием вероятностного характера развития системы, возможностью отклонения от поставленной цели и недостижения желаемого результата (в том числе из-за наличия большого числа вариантов действий);

4) информационная – вызвана нехваткой сведений;

5) субъективная – порождена разным пониманием ситуации, неуверенностью, отрицанием или игнорированием объективной реальности и проч.

Из-за неопределенности условий деятельности фирмы и невозможности предвидеть и знать все риск становится неотъемлемым элементом любого управленческого решения.

Риск можно предотвратить, переложить на других, но полностью избежать его нельзя.

Выделяют следующие функции риска:

• инновационную. Новое рискованное решение приводит к повышению эффективности производства;

• регулирующую. Рискованные действия могут изменить положение фирмы — принести успех или оказать на нее дестабилизирующее влияние;

• защитную. Риск требует от менеджера и предпринимателя готовности к любым неожиданностям и терпимости к неудачам;

• аналитическую. Рискованность выбора требует изучения и прогнозирования ситуации, составления планов.

Можно дать следующую классификацию рисков.

С точки зрения источника возникновения риски подразделяются на внутренние и внешние.

Внешние исходят из окружения фирмы. На них влияют:

1) факторы прямого действия: законодательное регулирование, политика властей, налоговая система, взаимоотношения с партнерами, конкуренция, коррупция и рэкет;

2) факторы косвенного воздействия: политическая и экономическая обстановка в стране, положение отрасли, стихийные бедствия, международные события.

Внутренние риски связаны с особенностями самой организации. Основным их видом считается кадровый, возникающий вследствие практической невозможности предсказать поведение людей.

По степени опасности для фирмы выделяют допустимый (возможность несения текущих убытков), критический (угроза полной потери прибыли), катастрофический риск (банкротство).

В настоящее время можно говорить о следующих градациях степени риска: до 0,1 – минимальный риск; 0,1 – 0,3 – малый; 0,3-0,4 – средний. Все это нормальный, разумный, допустимый риск, когда вероятные потери не превышают прибыли; 0,4-0,6 -

высокий риск; 0,6-0,8 – критический риск (потеря полной выручки); 0,8-1,0 – катастрофический риск (потеря капитала).

Активами с минимальным риском являются деньги в кассе и на расчетном счете;

к активам, связанным с малым риском, относятся готовая продукция, сырье, материалы;

среднерисковыми активами являются ценные бумаги; активы высокого риска — дебиторская задолженность предприятий, находящихся в тяжелом финансовом положении, запасы готовой продукции, выходящей из употребления, связанные запасы сырья и материалов.

С точки зрения целесообразности можно говорить об оправданном и неоправданном рисках, границы между которыми достаточно условны.

По возможности избежать потерь риски могут быть преодолимыми и непреодолимыми.

Последние бывают страхуемыми и нестрахуемыми.

По причинам возникновения вьщеляют:

1) политические риски (национализация, введение правительственных ограничений, войны, конфликты, беспорядки). Они могут быть национальными, региональными, международными;

2) технические риски (получение отрицательных результатов, недостижение поставленных целей, побочные последствия деятельности);

3) производственные риски (простои, брак, сбои, поломки, возникновение непредвиденных затрат);

4) предпринимательские риски (невостребованность продукции, неисполнение контракта, усиление конкуренции и ухудшение конъюнктуры). Они имеют результатом неспособность поддерживать уровень доходов на вложенный капитал или его потерю;

В России предпринимательский риск весьма высок. Причины этого следующие:

• необязательность партнеров, отсутствие персональной ответственности за взятые обязательства;

• неопределенность законодательства;

• высокая зависимость предпринимателей от криминального мира и коррумпированных чиновников;

• бюрократизация;

• низкий уровень общей квалификации работников.

5) отраслевые риски (изменение экономического положения и роли отрасли, легкость или сложность вхождения в нее, усиление внутренней и внешней конкуренции);

6) естественные риски (экологический, риск стихийных бедствий);

7) коммерческие риски (падение спроса, снижение объемов реализации);

8) инфляционный (повышение цен);

9) инновационный (неудачи в освоении новых рынков, продукции, технологий);

Перечисленные виды рисков называются чистыми. Их возникновение связано с объективными обстоятельствами, не зависящими от принятых управленческих решений и приносящими потери не только фирме, но и обществу.

478 Раздел VIII. Менеджмент отдельных сфер деятельности 10) валютный риск (связан с влиянием колебаний валютного курса на положение экспортеров и импортеров). Основной разновидностью является экономический риск (изменение стоимости активов, снижение выручки и увеличение расходов), обусловленный тем, что расходы и доходы имеют место в разных валютах. При прямом экономическом риске возникает угроза прибыльности операций по заключенным контрактам, рассчитываться по которым приходится в невыгодных условиях.

Косвенный риск — это риск неконкурентоспособности по сравнению с иностранными производителями;

11) инвестиционный риск — это риск потери инвестируемого капитала и ожидаемого дохода, его снижения;

Приведем в качестве примера западные экспертные оценки инвестиционных рисков в России по 10-балльной шкале: экспроприации – 3; национализации – 0; вмешательства государства – 10; негативных настроений против частного сектора – 7; нестабильности рынка труда – 2; организованной преступности – 10; неправильного выбора объекта инвестирования – 5-6; неполадок в компьютерной сети – 5-10; выбора неподходящего времени для бизнеса – 6-8; законодательных изменений – 6-10 и проч. В результате общий риск на все вложения оценивается для России не менее 7, в то время как для США – 1-3,7.

12) кредитные риски (возникают из-за невыполнения обязательств, недобросовестности, неблагоприятной общей конъюнктуры, некомпетентности, недостатка деловых способностей и собственных средств у должников). Разновидностями кредитных рисков являются торговый (неуплата долга) и банковский (неплатежеспособность);

13) процентные риски (изменение абсолютного и относительного уровня ставки процента; ее непредсказуемые колебания). На процентный риск влияют темпы экономического роста, инфляция, государственный долг, политика правительства.

Нужно иметь в виду, что общий риск по всем позициям может быть больше суммы частных.

Валютный, кредитный, процентный и инвестиционный риски объединяются в категорию финансовых рисков и в большинстве случаев носят спекулятивный характер.

Они, как правило, влекут за собой потери только для фирмы, а для общества могут обернуться выигрышем.

Общие подходы к управлению риском Действия по ограничению риска носят название управления риском, или риск-менеджмента.

В широком смысле слова управление риском предполагает:

• выявление последствий деятельности экономических субъектов в условиях риска;

• определение вероятности его наступления;

• принятие решения о вхождении или невхождении в соответствующую ситуацию;

• проведение предупредительных, защитных или компенсационных мероприятий, направленных на сокращение неблагоприятных последствий.

Бтавная цель управления риском состоит в обеспечении в худшем случае бесприбыльности работы фирмы. Это достигается на основе балансировки возможной величины риска и потенциальной выгоды путем сопоставления положительных и отрицательных финансовых последствий принимаемых решений.

Для эффективного управления важно знать, какие именно виды рисков нужно учитывать, какой объем риска можно взять на себя, какими способами можно ими управлять.

Выделяют следующие основные способы уменьшения рисков.

Во-первых, научная рационализация хозяйственной деятельности (например, на основе тщательного изучения партнера, его личности, финансового положения и проч.).

При опасности несоблюдения обязательств партнерами можно составить протокол о намерениях, куда включаются положения о материальной ответственности за отказ от подписания контракта; о вступлении его в силу с момента согласования, а не подписания;

о штрафных санкциях, неустойках; о предоплате, залоге; о передаче права собственности после полной оплаты и др.

Другими способами рационализации хозяйственной деятельности являются:

бизнес-планирование, тщательный подбор кадров, организация защиты коммерческой тайны.

Во-вторых, отказ от деятельности, связанной с риском. Но иногда он не выгоден, может вызвать другие риски, а подчас и невозможен. Поэтому риск приходится брать на себя (в одном случае как неизбежный, в другом — как выгодный, ибо, как правило, наибольших успехов добиваются те, кто на него идет).

В-третьих, компенсация рисков. Для этого создается страховой финансовый резерв в размере усредненной величины потерь за три года (с поправкой на инфляцию).

Можно говорить о следующих видах финансовых резервов:

* страховых, предназначенных для покрытия так называемых запланированных рисков.

Незапланированные риски компенсируются из любых других доступных источников;

* стоимостных, предназначенных для платежей по долгам, замены основных и оборотных средств и проч. в случае их потери при форс-мажорных обстоятельствах;

* резервов обязательств, которые создаются для выплаты обязательных платежей, например налогов;

* резервов прибыли, предназначенных для накопления средств на расширение масштабов деятельности.

Поскольку такие средства, образующие данные резервы, исключены из оборота, они не приносят дохода.

В-четвертых, разделение (сегрегация) рисков. Для этого осуществляется физическое или юридическое разделение активов, например диверсификация инвестиций и формирование их сбалансированного портфеля (использование 12 ацресов при инвестировании; 8-12 видов ценных бумаг); задействование 2-4 поставщиков;

разделение груза минимум на 2 партии; сбыт на нескольких сегментах рынка; хранение ценностей в разных местах.

Но таким способом можно снизить не любой риск, кроме того, возрастают сложности управления.

В-пятых, объединение рисков путем их деления между несколькими субъектами (скажем, через продажу акций).

В-шестых, передача {трансферт) рисков. Он осуш^ествляется с помощью условий, заложенных в договоры биржевых сделок (опцион, фьючерс), страхования в соответствующих организациях, которое возможно там, где выделяется статистическая закономерность возникновения рисков.

Финансовые риски Проблема риска тесно связана с финансовой устойчивостью организации, позволяющей ей свободно маневрировать денежными средствами, обеспечивать своевременность платежей и расширение производства. В то же время она должна быть оптимальной, так как избыток финансовых ресурсов означает омертвление средств, а недостаток препятствует развитию.

Финансовая устойчивость фирмы является главным компонентом ее общей устойчивости.

Последняя может быть внутренней и внешней. Внутренняя обусловлена таким состоянием и динамикой материально-вещественных и стоимостных активов, которое постоянно обеспечивает высокие результаты работы и сообщает необходимый запас прочности. Внешняя же устойчивость во многом зависит от стабильности экономической среды.

Финансовую устойчивость фирмы практически невозможно выразить в каком-то одном показателе. Это удается сделать с помощью нескольких их групп, в основе расчета которых лежат данные отчетности и прежде всего бухгалтерского баланса.

Сначала определяется общее направление его изменения за истекший период (увеличение в целом считается положительным, а уменьшение — отрицательным признаком). Динамику итога баланса целесообразно сравнивать с изменением объемов производства, реализации, прибыли. Их рост более высокими темпами свидетельствует об улучшении финансового положения фирмы, и наоборот.

Важной характеристикой последнего считается финансовая ликвидность, т. е.

способность покрытия организацией своих обязательств имеющимися активами.

Наиболее ликвидными активами являются денежные средства и вложения в краткосрочные бумаги. Они должны превышать по своей величине наиболее срочные обязательства, представленные кредиторской задолженностью. Быстро реализуемые активы, например дебиторская задолженность, должны быть больше краткосрочных кредитов; медленно реализуемые – больше долгосрочных и среднесрочных; трудно реализуемые активы – больше постоянных пассивов.

Обобщающим показателем финансовой устойчивости фирмы считается излишек источников средств для формирования запасов и затрат как в целом, так и по отдельным элементам баланса.

Внешним проявлением финансовой устойчивости является платежеспособность, предполагающая, что денежные средства, краткосрочные вложения и активные расчеты покрывают краткосрочную задолженность.

Платежеспособность выражается в целом ряде показателей (коэффициентов), важнейшими среди которых являются коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный и общий коэффициенты покрытия.

Первый представляет собой отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме краткосрочных обязательств.

Второй получается в результате деления совокупной суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности на ту же сумму краткосрочных обязательств.

Третий есть отношение к сумме краткосрочных обязательств совокупной величины запасов и затрат (без расходов будущих периодов) и денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, а также дебиторской задолженности.

Для всех этих коэффициентов существуют предельные значения, превышение которых свидетельствует о неблагополучном финансовом положении фирмы и наличии опасности банкротства.

Считается, что последнее достаточно точно можно предсказать с помощью специальных формул, связывающих величину активов, пассивов, оборотного капитала, нераспределенных прибылей, доходов от основной деятельности, объема продаж, рыночной стоимости обычных и привилегированных акций.

Фирма, находящаяся в состоянии банкротства, подлежит реструктуризации или ликвидации. Реструктуризация может заключаться в вьщелении и концентрации жизнеспособных производств, закрытии или объединении подразделений, изменения хозяйственных связей, финансовом оздоровлении, реорганизации.

Снизить риски можно неукоснительным соблюдением правил осуществления финансовых операций, к которым относятся:

• использование денежных средств строго по назначению и в установленные сроки;

• финансирование долгосрочных инвестиций за счет таких же кредитов или собственных средств, а инвестиций с повышенным риском – только за счет последних;

• осуществление всех сделок при наличии гарантий платежеспособности (собственной и контрагентов);

• выбор направлений инвестирования, приносящих максимальный эффект;

• продажа по возможности за наличные, а покупка — в кредит (реальные поступления важнее обещанной прибыли);

• кредитование других на минимальный срок, а размещение займов — на максимальный;

• сближение сроков получения и использования средств;

• снижение затрат на безвозвратное финансирование.

Страхование рисков Страхование — это система мер по защите интересов физических и юридических лиц за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взно – В разделе использован материал В. П. Бычкова.

сов. Оно возможно там, где существует статистическая закономерность возникновения рисков.

Страховые фонды находятся в распоряжении страховщика, который принимает на себя обязанность при возникновении страхового случая возместить застраховавшемуся лицу полностью или частично его ущерб, т. е. стоимость поврежденного, уничтоженного или утраченного имущества, определяемую на основе оценки.

Стоимость риска (фактические убытки и затраты по их предупреждению или возмещению) состоит из трех элементов.

Во-первых, из расходов на проведение предупредительных мероприятий, обеспечивающих безопасность объекта (хорошо налаженная система безопасности позволяет рассчитывать на скидки при внесении страховых взносов). Но чтобы получить их побольше, страховщики часто переоценивают реальный риск.

Во-вторых, из стоимости риска, остающегося на ответственности фирмы.

В этом случае страховщик ее не несет, убытки покрывает сам страхователь.

В-третьих, из затрат, связанных с передачей риска на страхование (расходов по оформлению сделки, контролю над ее исполнением и т. п.).

Страхование оказывает благоприятное влияние на предпринимательскую деятельность, ибо страхователь обретает уверенность, что при наступлении ущерба получит необходимую компенсацию. Это позволяет ему более активно действовать и развивать свой бизнес.

Различают следующие виды страхования в деловой сфере:

1) личное страхование (например, работников предприятий с особо опасными условиями труда);

2) страхование экономических рисков, связанных с производственно-хозяйственной деятельностью;

3) страхование гражданской ответственности (возможного ущерба третьему лицу), 4) имущественное страхование (товарно-материальных ценностей и имущественных интересов).

Сумма, выплачиваемая в имущественном страховании при наступлении страхового случая, называется страховым возмещением. Последнее может быть равно или меньше величины риска и во многом определяется системой страхования, предполагающей следующие варианты:

1) по балансовой стоимости имущества. При этом компенсируется действительный ущерб в сумме, не превышающей затрат по его восстановлению, на день гибели или повреждения (без учета инфляции). Товарно-материальные ценности и готовая продукция страхуются по фактической стоимости;

2) по системе пропорциональной ответственности. В этом случае страховое возмещение покрывает только часть ущерба;

3) по системе первого риска. Предполагается, что страховое возмещение производится в размере ущерба, если тот не превышает страховую сумму (первый риск), а величина превышения (второй риск) не возмещается.

При оформлении договоров страхования имущества страхователь обязан обеспечить страховщику возможность произвести осмотр объектов, своевременно сообщать об изменении их состояния или о заключении параллельных договоров с другими фирмами. В последнем случае возмещение, получаемое от всех страховщиков, не может превышать страховой стоимости.

Глава 36. Управление рисками 483 При определении размеров ущерба имуществу различают:

• его полную гибель, пропажу или уничтожение;

• частичное повреждение.

Затраты на восстановление имущества могут быть компенсируемыми и дополнительными.

Компенсируемыми считаются те затраты, что были связаны со спасением имущества или предотвращением еще большего ущерба, а также с приведением поврежденного имущества в порядок.

Дополнительными являются затраты, вызванные срочностью проведения работ, необходимостью одновременно с восстановлением объектов их модернизации. Дополнительные затраты не возмещаются, если это не предусмотрено специальным договором.

Личное участие страхователя в покрытии ущерба выражается через франшизу, т. е. определенную часть ущерба, не подлежащую возмещению страховщиком.

Франшиза может быть условной и безусловной.

При условной франшизе страховщик освобождается от ответственности за ущерб, если его размер не превышает величину франшизы. Остальная часть ущерба им возмещается полностью. При безусловной франшизе размер ответственности страховщика определяется величиной ущерба за вычетом франшизы. Иными словами, в любом случае франшиза остается страховщику Рассмотрим основные направления страхования рисков, о которых необходимо иметь представление менеджеру:

• страхование на случай потери прибыли или возникновения убытков вследствие остановки производственного процесса, связанной со стихийными бедствиями, авариями и другими аналогичными ситуациями.

В то же время страховщики не несут ответственности за остановки производства вследствие военных действий, гражданских волнений, несоблюдения техники без – опасности, а также если потери были незначительными. ^^^ Ставки страховых платежей рассчитываются индивидуально для каждого клиента и в среднем оказываются вдвое выше, чем при страховании им^тцества;

• страхование вреда окружающей среде в результате загрязнения, вызванного хозяйственной деятельностью предприятия. Страховое возмещение выплачивается, если загрязнение произошло в результате внезапного несчастного случая или аварии, при условии, что все правила техники безопасности соблюдались надлежащим образом;

• страхование кредитных рисков, связанных с невозвратом кредита. Оно осуществляется как кредитором, так и заемщиком (последним на случай невозможности своевременно расплатиться по долгам);

• страхование технических рисков, связанных с проведением строительно-монтажных работ, внедрением новой техники, технологии и т. п. Убытки подлежат возмещению, если они возникли вследствие случайной ошибки или непреднамеренных действий лиц, имевших необходимую подготовку для соответствующей работы;

• страхование рыночных рисков, возникающих вследствие неблагоприятного и непредсказуемого изменения конъюнктуры, а также других условий осуществления предпринимательской деятельности.

Специфическим способом страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения (для производителя и продавца) или нежелательного повышения (для потребителя, покупателя) является биржевая операция, называемая хеджированием.

Лицо, осуществляющее ее, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную выгоду.

Идея хеджирования основывается на том, что люди, обладая разными знаниями, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпераментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. Поэтому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива.

Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная сделка предполагает, что одна сторона обязуется в обусловленный срок поставить определенное количество активов по установленной цене, а другая — принять и оплатить их. Гарантией этого служит внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается. Такая сделка не может быть расторгнута, и чтобы ее аннулировать, нужно заключить встречную.

Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.

Хеджирование продажей (короткое) осуществляется в целях страхования от снижения цены в будущем.

Предположим, что заключается контракт на поставку через полгода биржевого актива по цене 1400 руб. за единицу при текущей рыночной цене 1250 руб. Здесь возможны следующие варианты.

1. Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 руб., а биржевая – с 1400 до 1350 руб. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 руб. Одновременно за 1350 руб. выкупается фьючерсный контракт, за который партнер по биржевой сделке уплатил 1400 руб. Таким образом, убыток в одном случае был компенсирован прибылью в другом.

2. Цена на наличном рынке возрастает с 1250 до 1350 руб. за актив, а на фьючерсном – с 1400 до 1500 руб. В этом случае имела место упущенная выгода в 100 руб., но цель страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущенной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

Нужно иметь в виду, что при сближении рыночной и контрактной цен хеджирование теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссионные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку товара (длинное хеджирование) на тех же условиях.

1. Пусть текущая цена возрастает до 1350 руб. за актив, а фьючерсная – до 1500 руб.

за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток в 100 руб., а при продаже фьючерсного контракта – прибыль в 100 руб.

2. Пусть текущая цена падает до 1200 руб. Тогда при покупке на наличном рынке будет иметь место выигрыш в 50 руб., но при продаже контракта возникнут потери в 50 руб.,

составляющие упущенную выгоду, величина которой будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее задача страхования планируемой цены покупки достигается.

Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.

На самом деле в реальной жизни все обстоит сложнее, так как приходится учитывать изменение базиса, т. е. разницу между наличной и фьючерсной ценой товара.

Страховать реальные сделки можно также путем покупки опциона. Последний представляет собой контракт, по условиям которого продавец за определенную не – возвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право совершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отказаться от нее.



Категория: менеджмент. Дата публикации: 23 Февраль, 2010.